Февраль 2020. Облигации Kinross Gold
Kinross Gold Corporation (BBB-/Ba1/BBB-) – крупная золотодобывающая компания, входит в топ-10 в мире. Длинные облигации Kinross с доходностью 5,2% годовых торгуются немного хуже своего рейтинга и, на наш взгляд, недооценены по сравнению с аналогами, а также могут быть очень интересны как exposure на золото в рамках портфеля.
Kinross Gold Corporation (BBB-/Ba1/BBB-) – крупная золотодобывающая компания, входит в топ-10 в мире. В 2018 году объем производства составил 2,5 млн унций золота. Компания зарегистрирована в Канаде, основные рудники находятся в России, Бразилии, США и африканских странах. Примерно 60% золота добывается в западном полушарии, 20% – в России и 20% в Африке. По оценке Fitch, себестоимость добычи Kinross соответствует среднемировой. Акции торгуются на канадской и американских биржах.
Кредитные метрики Kinross выглядят консервативными, несмотря на крупные инвестиции в добычу (сейчас капитальные затраты составляют более 30% выручки). Леверидж, который и так находится на умеренном уровне, в ближайшие годы может снизиться. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает падение чистого долга / EBITDA с текущих 1,3 до 0,2 в 2021 году (на наш взгляд, сокращение левериджа будет более умеренным, чтобы не ущемлять интересы акционеров в пользу держателей облигаций).
Капитальные затраты / выручка
Чистый долг / EBITDA
Источник: Bloomberg