Октябрь 2020. Субординированные облигации Газпрома
Газпром (BBB-/Baa2/BBB) планирует впервые разместить субординированные облигации в долларах и евро с ожидаемым рейтингом BB/Ba1/BB+. Мы очень осторожно относимся к кредитному качеству Газпрома, однако новый выпуск может быть интересен, если из-за большого объема размещения даст премию к аналогам. На наш взгляд, субординированные облигации Газпрома по кредитному качеству хуже Vodafone, но лучше GM, что означает диапазон по доходности 4,5-5,5% (в долларах). Мы считаем, что справедливый спред нового субординированного выпуска в долларах к кривой Газпрома составляет 225 bp (как у BP), что соответствует доходности к колл-опциону примерно 4,9% (по 5-летним облигациям в долларах). По выпуску в евро наша оценка справедливой доходности – 4,1% годовых на 5 лет, что означает премию около 60 bp к Repsol и примерно соответствует своп-разнице ставок с корректировкой на более широкие спреды в евро по старшим облигациям Газпрома.
Все обзоры
1 Прирост стоимости пая за 5 лет в рублях ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - Чистые деньги» на 30 сентября 2020 (цена пая 2 236,76)
за 1 мес: 7,42%, за 3 мес: 16,26%, за 6 мес: 21,58%, за 1 год: 19,45%, за 3 года: 37,16%, за 5 лет: 64,85%
2 Прирост стоимости пая за 5 лет в долларах США на 30 сентября 2020, рассчитывается по формуле:
((Стоимость пая в рублях на конец периода / Курс доллара США ЦБ РФ на конец периода)/(Стоимость пая в рублях на начало периода / Курс доллара США ЦБ РФ на начало периода) - 1) * 100%;
3 Прирост стоимости пая за 3 года в рублях ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - Глобальные инвестиции» на 30 сентября 2020 (цена пая 1 401,31)
за 1 мес: 6,93%, за 3 мес: 16,91%, за 6 мес: 24,31%, за 1 год: 23,23%, за 3 года: 41,67%
4 Прирост стоимости пая за 3 года в долларах США на 30 сентября 2020, рассчитывается по формуле:
((Стоимость пая в рублях на конец периода / Курс доллара США ЦБ РФ на конец периода)/(Стоимость пая в рублях на начало периода / Курс доллара США ЦБ РФ на начало периода) - 1) * 100%;