Декабрь 2020. Облигации CNOOC
China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) (A1/A+/A+) – одна из крупнейших нефтегазовых государственных компаний Китая. В начале декабря США ввели санкции против CNOOC. Данные меры являются ограничениями на финансирование со стороны американских инвесторов, а не полной заморозкой счетов и активов. По опыту российских эмитентов, оказавшихся под секторальными санкциями, в среднесрочной перспективе их облигации продемонстрировали очень хорошую динамику, так как кредитное качество от санкций особо не пострадало, а отсутствие новых размещений позитивно повлияло на спреды уже торгуемых выпусков. Мы считаем, что по мере нормализации ситуации долгосрочные долларовые облигации CNOOC могут сократить спреды примерно на 50 bp.
China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) (A1/A+/A+) – одна из крупнейших нефтегазовых государственных компаний Китая. Выручка за 2019 год составила $34 млрд, текущая капитализация $42 млрд.
Кредитный рейтинг CNOOC такой же, как у Китая. Чистый долг компании почти нулевой, а долг без учета денежных средств в 2018-19 годах был чуть выше EBITDA. Таким образом, кредитное качество CNOOC выглядит беспроблемным.
В начале декабря США ввели санкции против CNOOC. Данные меры являются ограничениями на финансирование со стороны американских инвесторов, а не полной заморозкой счетов и активов. Это похоже на секторальные санкции, введенные для многих российских эмитентов, и не предполагает внесения в список SDN. Рейтинговые агентства и крупные инвестбанки считают, что санкции осложнят финансирование компании и будущие проекты за пределами Китая, однако не видят серьезной угрозы для кредитного качества CNOOC. Тем не менее, в день появления новости о будущих санкциях акции CNOOC в Гонконге упали на 14%, долларовые облигации с погашением в 2029 году – на 2%.
По опыту российских эмитентов, оказавшихся под секторальными санкциями, в среднесрочной перспективе их облигации продемонстрировали очень хорошую динамику, так как кредитное качество от санкций особо не пострадало, а отсутствие новых размещений позитивно повлияло на спреды уже торгуемых выпусков. У CNOOC большой объем погашений в ближайшие годы, что приведет к сильному уменьшению количества облигаций на рынке (риски рефинансирования для крупной китайской госкомпании с хорошим кредитным качеством мы считаем несущественными).